1.训练大模型成本巨大，但应用落地不能仅需一个大模型，而是需要场景know-how和生态加持

　　大模型是AI agent应用的核心，当前大模型落地面临AI竞争加剧，企业转向体系化竞争，单品+生态模式难以为继。AI需结合应用软件，渗透研发、生产、运营环节，实现业务价值。同时，AI应用需依托稳定健全安全的数字基础设施，而非孤立重建智算体系。行业落地新一代人工智能时，不仅需要行业大模型，更需端到端解决方案，涵盖上层应用、训练数据、底层算力、智能平台及工程实现。我们认为，优秀的模型+场景know-how是最优解，因此我们认为大模型企业搭配生态体系是企业端落地的最佳路径。

　　通义千问模型在国内保持领先，2023年起通义千问陆续发布200多款全尺寸模型，已实现全模态覆盖；基于通义千问衍生了超过10万模型，已经成为全球最大模型开源生态，最新发布的QwQ推理模型在Hugging Face上取得了超过R1模型的能力，即将发布的Qwen3模型有望更胜一筹。同时阿里在自主算力体系上有较强的沉淀，CPU+GPU双自主全面覆盖通用计算+智算需求，CPU上绑定RSIC-V生态持续迭代，GPU依靠平头哥起步较早能力较强，在需要强调自主可控的行业拥有优势，同时阿里云作为国内最大的公有云厂商，拥有领先的生态建设能力。

　　3.Agent市场规模有望超过万亿，通义千问有望成为B端Agent的“链主”

　　我们认为AI Agent是大模型应用落地的核心方式，未来市场规模有望超过万亿，未来有望深入B端企业的方方面面。Agent本身需要模型、开云电竞网工具等组件，随着MCP协议的普及，模型使用的工具本身也需要生态体系加持。不同于字节、腾讯在C端流量入口上的强势，阿里与通义千问本身在B端拥有更充足的资源禀赋，且模型能力、模型生态、自主硬件层面积淀深厚，近期通义千问已经发布包括金融、政务在内的行业垂直生态体系，我们看好阿里有望成为中国B端Agent落地的“链主”，相应的生态体系公司有望受益。

　　1）阿里通义千问金融合作伙伴：信雅达、新致软件、恒生电子、中科软、中科金财、博彦科技

　　2）阿里通义合作伙伴：亚信科技、金蝶国际、亚信安全、朗新集团、软通动力、用友网络、石基信息、神州数码、长亮科技、鼎捷数智、中科软、润和软件、千方科技

　　2）阿里生态链芯片：海光信息、寒武纪、全志科技、润和软件、中科蓝讯、乐鑫科技、芯原股份等

　　AIDC：万国数据、世纪互联、数据港、润建股份、宏景科技、弘信电子、杭钢股份

　　风险提示：大模型发展不及预期、AI研发投入转化效率不及预期、测算主观性风险